历史资料 / 2010-03-31 20:46
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责编·作者：杨声原近段时间以来，沪铜的持仓和价格均创出2008年巨幅下跌以来的新高，由于大量资金的持续介入，上周(4月13日~17日)5个交易日中居然有连续4个交易日的总成交量超过100万手，最高一天曾超过132万手，创历史新高，风头一时无两。目前沪铜的总持仓量接近50万手，也创出近年来的新高，比2008年的最高持仓翻了一倍有多，吸金能力前所未有。从沪铜的目前走势来看，由于巨量资金的介入，后市的波动料进一步加剧，4万大关的争夺或许相当的惨烈。
巨量资金介入铜价波澜再起
沪铜期货价格从2009年初开始触底反弹，以沪铜指数为例，从2009年1月5日至2009年4月18日，沪铜指数由最低点22705点上涨至40000点附近，涨幅超过80%，日均上涨1%左右，上涨幅度明显大于其他品种。从沪铜的量价的一路持续“膨胀”来看，应该有一股巨量的资金持续介入。
那么，到底涌入有色金属期货的资金量有多大呢?我们可以做一个简单的估算，以沪铜主力合约的资金变化为例，2009年1月5日，当时的主力合约0903持仓163072手，结算价为24760元/吨;到了4月18日，主力合约0907、0908的持仓合计接近30万手，以结算价为39500元/吨来算，沪铜一手5吨，按保证金10%计算，今年以来仅在主力合约上就增加了新资金30多亿元。以同样方法计算，沪铝在主力合约上增加新资金1亿元。而锌的流入资金也比年初翻了一倍多，新增加的资金1.5亿多元。正是由于大量游资的介入，使得铜等有色金属在预期中国经济得到恢复性增长的前提下，爆发一波巨幅反弹，整体涨幅超过20%。
中国经济或出现回暖成诱因
中国一季度经济数据开始亮相，一季度国内生产总值同比增长6.1%，比上年同期回落4.5个百分点，而固定资产投资同比增长28.8%，社会消费品零售总额同比增长15%，CPI同比下降0.6%，进出口总额同比下降24.9%。尽管数据揭示经济成长仍在放缓，但相对于其他欧美国家的经济持续下滑，中国的数据让世人看到中国经济有企稳回暖的迹象，有助于电解铜实际需求的增加。
随着中国政府大规模经济救助计划的落实，国内制造业开始回升，数据显示:中国3月份采购经理人指数(PMI)由2月份的49.0升至52.4，已经连续4个月出现回升，这是该指数自去年9月份以来首次升至50上方，表明制造业活动处于总体扩张趋势。与此同时，投资与消费的回升对经济的回暖功不可没，而这一切的背后无疑是中国政府宽松的货币政策在起作用。中国人民银行近日公布一季度货币信贷情况显示，一季度货币供应量增幅快速回升，金融机构贷款增长明显加快、存款增加较多，较好地满足了经济发展对货币信贷的需求。
在全球经济纷纷陷入大幅衰退之时，在中国政府投入4万亿元投资拉动下内需，使得整体经济的负面影响降到最低。作为全球制造业中心，在各国经济衰退，需求较少的情况下，尽管由于外贸的需求大幅减低使得中国经济持续增长受到了挑战，而加大投资启动内需就成为对抗全球经济衰退的重要砝码，从而使中国经济率先走出全球经济衰退带来负面影响，首先出现回暖。
中国需求再次打开铜价空间
作为世界上最大铜消费国家，中国需求一直都是国际铜价的“火车头”。随着近年来我国经济的快速增长，我国铜消费在国际市场占比不断提高，目前占世界铜消费总量28%左右，因此，我国铜消费变化对国际市场铜价格变化有着极大的影响力。尽管受到全球性金融危机的持续影响，中国的经济也出现了极大的困难，由于中国政府采取了更加积极的经济政策，及时调整了财政政策和货币政策，相对于其他欧美发达国家，中国经济已率先出现回暖的迹象。从2008年下半年开始，我国也实施了宽松货币政策，国内信贷资金大增，一季度人民币贷款增加4.58万亿元，同比多增3.25万亿元。2009年2月底又出台了包括有色金属在内的十大产业振兴计划，主要内容是短期内增加国内收储数量、提高铜出口退税比例，长期内将淘汰一部分落后产能，实现铜冶炼企业的重组。由此可见，这些政策无论从短期内还是从长期看对沪铜市场都起相当积极的作用，使得近期沪铜期价得以快速上涨。中国海关初步数据显示，2009年中国铜进口量大幅增长。数据显示3月中国未锻造铜及铜材总进口达374957吨，市场预计3月精炼铜进口量为30~32万吨。而今年1、2月份中国精炼铜进口量分别为18万吨和27万吨。麦格理银行近期的报告指出，来自现货市场的信息显示，4月中国铜进口量将更高，5月也可能保持强劲，如果废铜进口持续攀升并且补库没有结束，进口将创最高位。数据说明“中国需求”的依然存在，因此目前国内市场对铜价的乐观情绪大大增加
LME库存回落配合铜价上扬
尽管铜价目前在4万大关多空分歧激烈，但另空头不能忽视的另一个因素正在全力配合铜价的上扬，那就是LME的库存，从图表可以清晰的看到，这波沪铜的大幅上涨，跟LME铜库存的大幅下降形成强烈的反比，两者亦步亦趋。与此同时，注销仓单也持续大幅增加，注销仓单是一个衡量LME铜库存增减的重要指标，该指标上升也表示有更多的铜将从仓库中流出(如图)。
LME铜库存变化是全球铜市场供求关系的一个直观反映，近期铜库存下降、注销仓单增加，表明全球铜需求有了较大的改善，这些需求的出现很大的来源于中国。由此看来，近期铜价正是由于库存的的持续减少而放大价格上扬的动能，铜价维持强势的优势仍然存在。
铜价持续企稳待进一步观察
从沪铜的价格排列来看，由于现货月及对远月均处于高升水的状态，说明国内需求还是非常旺盛的，泡沫程度并不是很高，铜价仍有走高的可能;而且从技术上看，各均线为多头排列格局，上涨形态保持良好，后市仍有继续上扬的空间。但由于价格已经逼近去年10月暴跌来的中间平台，预计后市继续向上的阻力会越来越大。
尽管由于资金的大量介入，使得铜等有色金属短期掀起一波爆发性的上涨，但这一波的上涨要想得到持续的企稳，靠的还是需求真正稳定的出现和增长，从目前国内外的基本面来看，大的宏观经济环境并不支持这次铜等有色金属的持续上扬，全球宏观经济环境依然低迷，基本面仍然较为薄弱，在经历激情性的上扬后，有色金属依然要回归基本面，预计后市铜会维持在28000~38000元/吨之间做合理的振荡。
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